Tema: Hvorfor investere gennem en investeringsforening?

  Udskriv

Publiceret den 24. september

Trods en mindre opbremsning i væksten er Indien en af de hurtigst voksende økonomier i verden, og med en ny, lokal kapitalforvalter får du som investor i Nordea Invest Indien en direkte adgang til nogle af de mest interessante indiske selskaber. Den støt voksende middelklasse og den stigende urbanisering danner rammen om det indiske investeringsunivers.

Han bor i byen, har de seneste år fået flere penge mellem hænderne til forbrug og har endnu ikke rundet de 25 år. Sådan ser den typiske inder ud. Med en støt voksende middelklasse, stigende urbanisering, en ung befolkning og et solidt hjemmemarked er Indien et interessant land set med investor-briller. Trods en mindre opbremsning i væksten er Indien stadig en af de hurtigst voksende økonomier i verden, hvilket senest har resulteret i, at Indien har skubbet Japan væk fra pladsen som verdens tredje største økonomi, kun overgået af USA og Kina.

Lokal kapitalforvalter sikrer udvælgelsesprocessen
Nordea Invest Indien har netop fået ny kapitalforvalter, og valget faldt på ICICI, der styres af Karun Marvah og hans erfarne investeringsteam. Det var afgørende, at den nye kapitalforvalter har base i Indien, da det kan være svært at skaffe et overblik over de indiske selskaber fra et kontorlokale flere tusinde kilometer væk.
”I Indien kan det ligesom i de øvrige emerging-markets-økonomier være svært at få adgang til de nødvendige selskabsinformationer, hvis man ikke selv er repræsenteret i landet, og det kan også være svært at spotte vækstselskaberne tidligt nok,” siger Karun Marvah.

Bred vifte af virksomheder
Mange danskere forbinder primært Indien med teknologivirksomheder, men faktisk spænder de indiske virksomheder bredt, og de tre største sektorer, finans, teknologi og energi, tæller kun halvdelen af de indiske selskaber. 
”Det er en stor fordel, at vi, i modsætning til flere af vores nabolande, ikke er afhængig af udviklingen i nogle få sektorer,” siger Karun Marvah og understreger, at han som kapitalforvalter derfor har et solidt udvalg inden for samtlige sektorer, når han sammensætter porteføljen.

Flere kendte selskaber i porteføljen
Nordea Invest Indien har blandt andet investeret i selskabet TATA Group, der er repræsenteret i mere end 80 lande verden over, og som blandt andet tæller selskaber som Tata Steel, Tata Motors, Tata Power og Tata Chemicals. Også selskabet Wipro, der er en af verdens førende it-leverandører, har fundet vej gennem nåleøjet.
”Vi fokuserer på selskaber, der har bevist, at de kan vækste uden for Indiens grænser, og som har en ledelse, der kan sikre væksten fremadrettet,” siger Karun Marvah.

En økonomi med turbo på
I 2011 lå væksten i Indien på knap syv procent, hvilket var skuffende, da væksten i økonomien de forgående år har ligget stabilt på over otte procent. Den indiske regering forventer da også, at væksten i år igen vil komme op på omkring otte procent. De positive forventninger skyldes primært den hastigt voksende middelklasse, landets meget unge befolkning, og den markante stigning i eksporten. Den voksende middelklasse betyder, at forbruget stiger voldsomt, og den unge befolkning vil i løbet af få år få arbejdsstyrken til at vokse med cirka 136 millioner frem mod 2020. Sidste år steg eksporten med 23 procent, og den stigning forventes at fortsætte de kommende år.

Publiceret 20. september

Nu vil den hastigt voksende middelklasse i Kina, Indien og Rusland også spise burgere og drikke cola, og i den vestlige verden vokser den aldrende del af befolkningen med rekordfart. Det får efterspørgslen på medicin til at behandle livsstilssygdomme og aldersbetingede sygdomme til at stige. Med Nordea Invest Health Care kan du investere i nogle af verdens førende selskaber inden for medicinalsektoren.

Vi bliver ældre og ældre, og livsstilssygdomme som sukkersyge og hjerte-karsygdomme er allerede fokesygdomme i den vestlige verden og er nu i hastigt tempo på vej frem i vækstøkonomier som Kina, Indian og Sydafrika.  Salget af medicin er derfor skudt voldsomt i vejret de seneste år, og udviklingen ser ud til at fortsætte. Men det kan være svært at skille fårene fra bukkene og finde frem til de selskaber, der ikke alene kan levere de produkter, vi efterspørger i dag, men også dem, vi vil efterspørge i fremtiden.

I Nordea Invest Healthcare handler rollen som porteføljemanager derfor i høj grad om at være trend-spotter.
”Inden vi overhovedet begynder at kigge på de enkelte selskaber, laver vi en grundig analyse af den demografiske og økonomiske udvikling i samfundet, og hvordan den må formodes at påvirke befolkningens sundhed og dermed behovet for behandling og medicin. Først når det er på plads, går vi i gang med den egentlige analyse af selskaberne,” siger Lotte Eriksen, der er porteføljemanager i Nordea Invest Health Care.

Svært at slippe gennem nåleøjet
Der er en skov af lovende medicinalselskaber, men det er svært at slippe gennem nåleøjet hos Lotte Eriksen og hendes kolleger.

”Vi kigger på en række forskellige strategier, når vi vurderer de enkelte selskaber. Noget af det vigtigste er det, vi kalder Innovators. Det betyder, at selskabets produkter skal være unikke, ikke umiddelbart trues af andre lignende produkter og ofte er svære at kopiere. I de tilfælde kan selskabet typisk tage en høj pris for produktet,” siger Lotte Eriksen.

En international portefølje
Eksempler på Innovators-selskaber kan være selskaber som britiske Shire, der er førende inden for medicin til ADHD-patienter, og amerikanske Allergan, der har specialiseret sig i medicinsk brug af botox, som blandt andet bruges til at kurere migræne og milde spastiske lammelser.

Derudover har afdelingen også et godt øje til såkaldte Low Cost Solutions, der tæller selskaber med billige produkter og stor volumen, samt selskaber med fokus på livsstilssygdomme, hvor efterspørgslen vil stige de kommende år. Her er danske Novo Nordisk med deres insuliner til behandling af diabetes et af de mest attraktive selskaber, men også et selskab som Fresenius Medical Care, som blandt andet producerer udstyr til dialysebehandling, langt fremme på området.

Krisen i eurozonen presser medicinalselskaberne
Der er ingen tvivl om, at efterspørgslen på medicin vil stige markant de kommende år på grund af den demografiske og økonomiske udvikling, men Lotte Eriksen understreger, at det ikke nødvendigvis vil slå igennem på bundlinjen hos selskaberne. For prispresset på medicinalprodukterne er mindst lige så stort som efterspørgslen.
”Mange steder, især i Europa, er det staten, der er den største aftager og betaler af produkterne. Det betyder, at priserne presses i takt med, at den økonomiske krise i eurozonen har bidt sig fast, og staternes budgetter derfor er under pres. Samtidig er den aldrende befolkning i Europa vokset, og vi ser derfor, at produkterne handles billigere i Europa end i for eksempel USA, hvor det oftere er enten de private forsikringsselskaber eller de enkelte borgere, der betaler for produkterne. Men også i USA er priserne mere i fokus end tidligere,” siger Lotte Eriksen.

Hun mener ikke, at den tendens vil ændre sig fremadrettet, og afdelingens fokus på at vælge selskaber, der står bag unikke produkter, som kan prisfastsættes højt, eller som producerer billige produkter eller løsninger, der kan sælges i stort antal, vil derfor ikke blive mindre de kommende år.

Det får du ved at investere i Nordea Invest Health Care:

• Adgang til en at investere i selskaber inden for en af verdens hurtigst voksende sektorer
• En investering skræddersyet den demografiske udvikling
•  En international portefølje med nogle af verdens største selskaber inden for health care
  

Publiceret den 18. september 2012

Som en af de afdelinger, der har klaret sig bedst gennem krisen, har Nordea Invest Stabile Aktier indtaget scenen som investor-favorit. Men den store interesse for stabile aktier har sendt priserne i vejret, og jagten på de bedste selskaber til den rigtige pris er dermed blevet intensiveret. Der er dog stadig masser af gode investeringsmuligheder, vurderer porteføljemanager Claus Vorm.

De stabile aktier er gået fra et image som kedelig forsigtigper til at være en sand investorfavorit. I takt med at usikkerheden på aktiemarkederne er vokset de seneste fem år, er investorernes fokus på risiko blevet skærpet. Det har øget investorernes interesse for de stabile aktier, da disse aktier typisk er mindre følsomme over for konjunkturændringer, end de mere cykliske aktier.

”Overordnet mener vi, at de stabile aktier er lavt prisfastsat i forhold til de mere cykliske aktier, og vi mener derfor, at disse aktier kan købes til en bedre pris og med en lavere risiko. Vores ambition er, at vi ved at vælge de stærkeste stabile aktier kan levere et langsigtet afkast, der trumfer det generelle marked, men som har en lavere risiko,” siger Claus Vorm, der er porteføljemanager i Nordea Invest Stabile Aktier.

Afdelingen har siden etableringen i 2006 leveret pæne afkast med undtagelse af katastrofeåret 2008, hvor afdelingen tabte 23 procent, hvilket var cirka halvt så meget som verdensindekset.

Stabile aktier er stadig attraktivt prisfastsat
Den store investorinteresse har sendt priserne på de stabile aktier i vejret, men ifølge Claus Vorm er der stadig masser af muligheder for at finde gode aktier til en fornuftig pris.

”Aktierne er klart blevet dyrere de seneste år, og det er selvfølgelig noget, vi er meget opmærksomme på. Det er afgørende, at værdifastsættelsen er attraktiv, men selvom priserne i dag er højere end tidligere, er de stabile aktier stadig attraktivt prissat i forhold til de mere risikable aktier,” siger han og understreger, at netop værdifastsættelsen er afgørende for, hvornår der skal skiftes ud i porteføljen.

Matematisk screeningsmodel danner rammen
Når Claus Vorm og kollegerne vælger selskaber sker det i første omgang ved hjælp af en matematisk screeningsmodel, der finder frem til cirka 350 mulige selskaber. Herefter går den individuelle vurdering af selskaberne i gang, hvor der blandt andet fokuseres på sektorfordelingen, inden temaet vælger de cirka 100 selskaber, der udgør porteføljen.

Store ændringer i porteføljen de seneste år
Ændringerne på finansmarkederne betyder, at porteføljens sammensætning har ændret sig markant de seneste år. Før finanskrisen fyldte finansaktierne pænt i porteføljen, men de er siden blevet byttet ud med et større antal aktier fra sektorer som stabile forbrugsgoder, medicinal, telecom og it.

”Det er tydeligt at se, at der er sket et skifte i vægtningen i porteføljen siden finanskrisen. Mange gange handler det ikke om at sælge helt ud eller købe noget helt nyt, men i højere grad om at skalere op og ned,” siger Claus Vorm.

Men det er ikke kun vægtningen af de forskellige sektorer, der har ændret sig. Flere selskaber fylder i dag betydeligt mindre eller er helt forsvundet ud af porteføljen, da de simpelthen er blevet for dyre. Det gælder selskaber som Colgate-Palmolive, Kimberly Clark og McDonalds. Der er i stedet blevet plads til flere selskaber inden for medicinalindustrien som for eksempel Abbott, Novartis og Pfizer.

Det får du ved at investere i Nordea Invest Stabile Aktier

- En stærk aktieportefølje uanset om konjunkturerne går op eller ned
- En ejerandel i de nogle af de største og bedst kendte globale virksomheder
- En portefølje med stort fokus på aktiernes værdiansættelse

Publiceret den 6. september

De lave renteniveauer og de store udsving på aktiemarkederne får investorerne til at søge nye græsgange, og da virksomhederne samtidig har vanskeligere ved at skaffe finansiering hos bankerne, er interessen for virksomhedsobligationer steget. Med Nordea Invest Virksomhedsobligationer kan du forrente din investering uden at være direkte afhængig af udviklingen på aktiemarkederne.

I de gode gamle dage, før Lehman Brothers-krakket i 2008, gik virksomhederne til deres bank, hvis de havde brug for finansiering. Sådan er det ikke længere. Flere og flere virksomheder vælger nu at skaffe kapital ved at udstede virksomhedsobligationer, og investorerne står i kø efter investeringer med attraktiv forrentning. Både udbuddet af og efterspørgslen på virksomhedsobligationer er derfor steget markant de seneste år, men som privat investor kan det være svært at investere i virksomhedsobligationer.

”For det første er der ofte tale om meget store investeringsbeløb, hvilket afholder en del private fra at investere in virksomhedsobligationer, og for det andet kan det være meget komplekst at gennemskue, hvilken sikkerhed man har som långiver. Derfor vælger de fleste private investorer at investere i virksomhedsobligationer gennem en investeringsforening,” siger Thomas Skyum, product manager i Nordeas investeringsteam for europæiske virksomhedsobligationer, der forvalter Nordea Invest Virksomhedsobligationer.

Et alternativ til aktier og statsobligationer
Traditionelt har de fleste investorer haft både aktier og statsobligationer i deres portefølje, og sådan er det stadigvæk. Men de seneste år har virksomhedsobligationerne vundet mere indpas, dels som alternativ til de mere risikable aktier, og dels som alternativ til statsobligationer.

”Statsobligationer har indtil nu været betragtet som en såkaldt sikker investering, men det seneste år er de danske statsobligationer næsten blevet for sikker en investering. På grund af den økonomiske uro i Sydeuropa, søger investorerne mod mere sikre økonomier, som for eksempel den danske. Det betyder, at de korte danske statsobligationer nu udstedes med negativ rente. Man betaler altså som investor for at få sine penge opbevaret – til gengæld er man ret sikker på, at man får pengene igen,” siger Thomas Skyum.

Men det betyder også, at investorernes jagt på et alternativ til statsobligationerne er intensiveret, og her er virksomhedsobligationer ifølge Thomas Skyum et godt bud.

”Lige som med statsobligationerne, optræder du som investor som långiver, og du modtager derfor en præmie, altså en rente, for at låne dine penge ud. Og da mange virksomheder har udnyttet krisen til at trimme udgifterne, har en stor del af dem en langt bedre balance i dag, end de havde før krisen,” siger Thomas Skyum.

Svær udvælgelsesproces
Virksomhedernes øgede appetit på at hente kapital uden om bankkanalerne betyder, at Thomas Skyum og han kolleger har fået flere selskaber at vælge imellem, men det gør ikke jobbet nemmere – tværtimod.
”Der er godt 400 udstedere, men vi skal kun bruge mellem 80 og 100, og det er en hård udvælgelsesproces. Vi laver ligesom aktieinvestorerne en analyse på de enkelte selskaber, men hvor aktieinvestorerne primært fokuserer på selskabets vækstpotentiale, kigger vi primært på cashflow. For os er det afgørende, at der er penge i kassen, når vores obligationer udløber,” siger Thomas Skyum.

Det er primært amerikanske og europæiske selskaber, der udsteder virksomhedsobligationer, men også danske selskaber som Mærsk, Vestas og Carlsberg henter kapital direkte hos investorerne ved at udstede obligationer.

Det får du ved at investere i Nordea Invest Virksomhedsobligationer:

- Et alternativ til aktier og statsobligationer
- En større spredning i din portefølje
- Et investeringsteam hvor selskabernes cashflow er vigtigere end vækstpotentialet

Publiceret den 4. september

De nordiske lande har en stor underskov af små og mellemstore virksomheder, der har potentiale til at blive den næste H&M, Ikea eller Novo Nordisk. Nordea Invest Nordic Small Cap’s porteføljemanagers besøger de enkelte virksomheder og håndplukker de mest lovende kandidater med fokus på forretningsmodel, ejerkreds og ledelse.

De hårde tal er afgørende for enhver porteføljemanager, og klassisk aktieanalyse er da også et væsentligt arbejdsredskab for Mats Andersson, porteføljemanager i Nordea Invest Nordic Small Cap, og hans kolleger. Men det er langt fra den eneste parameter, når de udvælger selskaber til porteføljen.

”En stor del af vores arbejde går ud på at besøge virksomhederne. Likviditeten i aktierne i de små- og mellemstore selskaber er mindre, og derfor er det enormt vigtigt, at vi har et meget detaljeret billede af, hvad det er for en virksomhed, vi har med at gøre, inden vi investerer. Vi fokuserer især på, at forretningsmodellen, ejerkredsen og ledelsen er optimal, da det er afgørende for, hvordan virksomheden vil klare sig fremadrettet. Da vi typisk har en tidshorisont på 3 – 5 år, så det er vigtigt, at vi investerer i virksomhederne på et tidspunkt, hvor der er et væsentligt vækstpotentiale. Ofte går vi efter virksomheder med et stort eksportpotentiale, og vores drøm er selvfølgelig at investere i den næste H&M, Ikea eller Novo Nordisk, ” siger Mats Andersson.

Fjällrävens vej fra fodformet mode til Hollywood-cool 
Nordea Invest Nordic Small Cap har en bred vifte af selskaber i porteføljen, der i investeringsperioden har udviklet sig fra at være en mindre nordisk aktør til at være et internationalt selskab, som tilfældigvis har base i et af de nordiske lande.

”Et eksempel er svenske Fenix Outdoor, der blandt andet står bag Fjällräven. Vi købte fire procent af aktierne tilbage i 2004 til kurs 25. Nu er kursen oppe over 150, og selskabets indtjening er tidoblet,” siger Mats Andersson.

Selskabet blev etableret for mere end 50 år af svenskeren Åke Nordin, som startede produktionen af rygsække op i sin kælder. Siden har virksomheden udviklet sig løbende, men det er først inden for de seneste år, at væksten for alvor har taget fart.

”Det er gået rigtigt stærkt, og der er fortsat et stort potentiale. Lige nu er de klassiske Fjällräven-rygsække højeste mode i USA, og selskabet er også på vej frem i Kina.”

Bred vifte af virksomheder
De nordiske lande, Danmark, Norge, Sverige og Finland, huser virksomheder inden for stort set alle sektorer.
”Der er heldigvis virksomheder inden for stort set alle sektorer, men generelt kan man sige, at Norge især står stærkt inden for off shore energi, Danmark inden for health care og Sverige og Finland inden for informationsteknologi og forarbejdningsindustri,” siger Mads Andersson.

Nordea Invest Nordic Small Cap investerer både i veletablerede virksomheder, ofte familieejede, samt nyere virksomheder.
”Et eksempel på en veletableret familievirksomhed, vi har investeret i for nylig, er danske Bang & Olufsen, der efter en svær periode nu synes godt i gang med et turnaround. De har indgået samarbejde med nogle af verdens førende bilproducenter, og her ser vi et stort potentiale. Et eksempel på en nyere virksomhed, vi har investeret i, er it-virksomheden Axis. Den har kun godt 10 år på bagen, men har udviklet sig i rivende fart og leverer nu kommunikationsteknologi til hele verden,” siger Mats Andersson.

Det får du ved at investere i Nordea Invest Nordic Small Cap

• En ejerandel i nogle af Nordens mest lovende virksomheder
• En bred eksponering i virksomheder inden for blandt andet it, industri, off shore energi og design
• En håndplukket portefølje udvalgt på baggrund af besøg i de enkelte virksomheder

Publiceret den 30. august 2012

Prisen på olie, stål, kobber og jernmalm spiller en afgørende rolle for de latinamerikanske selskaber, der blandt andet tæller Petrobras, verdens fjerdestørste energiselskab, og Vale, verdens andet største mineselskab. Med Nordea Invest Latinamerika får du en stor råvareeksponering, og afdelingen henvender sig især til investorer med en lang investeringshorisont.

For få år siden var Brasilien udråbt til en af verdens vigtigste vækstøkonomier med de stigende råvarepriser som en afgørende vækstmotor. Siden er råvare- og energiprisernes himmelflugt stoppet, og det samme er væksten i den brasilianske økonomi.

Brasilien fylder mere end halvdelen af Nordea Invest Latinamerika, hvor Mexico kommer ind på en sikker anden plads, og udviklingen i disse lande er derfor afgørende for, hvordan afdelingen klarer sig. Porteføljemanager i Nordea Invest Latinamerika Martin Junker Nielsen understreger dog, at den nuværende moderate vækst ikke bør skræmme investorerne væk. Der kan nemlig være gode afkast i vente, når råvare- og energipriserne igen begynder at bevæge sig opad.

”Selvom væksten i vores del af verden er aftagende, er væksten i de mindre udviklede lande fortsat betydeligt højere, og det kan på sigt påvirke priserne positivt,” siger han

En attraktiv mulighed for langsigtede investeringer
Der er dog ikke noget, der tyder på, at hverken råvare- eller energiprisen ryger kraftigt i vejret den kommende tid, og vækstforudsigelserne i forhold til Latinamerikas tidligere vækstlokomotiv Brasilien er også beskedne.

”Har man en kort investeringshorisont, er det nok ikke Nordea Invest Latinamerika, man skal vælge. Har man derimod en lang tidshorisont, og tror man på, at råvare- og energipriserne vil stige fremadrettet, har man her en god mulighed for at vælge en investering med en stor råvareeksponering,” siger Martin Junker Nielsen.

OL og VM kan give Brasiliansk økonomi en saltvandsindsprøjtning
De kommende år skal Brasilien være vært for to store sportsbegivenheder, nemlig VM i fodbold 2014 og OL i 2016. Den type begivenheder påvirker typisk værtslandenes økonomi, og især OL har ry for at være en pengemaskine. I perioden 1980 – 2009 har væksten i OL-værtslandets BNP gennemsnitligt været 0,7 procentpoint højere i årene op til OL, end i de foregående år.

”Der er altså meget, der taler for, at VM og OL kan være med til at skubbe gang i den brasilianske økonomi, og det er selvfølgelig positivt. Umiddelbart er det især selskaber, der arbejder med infrastruktur, der vil drage fordel af sportsbegivenhederne, men den store opmærksom kan også få en afsmittende effekt på de øvrige selskaber og Brasilien generelt,” siger Martin Junker Nielsen.

Det får du ved at investere i Nordea Invest Latinamerika

• Eksponering mod råvarer og vækstpotentialet i Latinamerika
• Investeringer i Brasilien og Mexico, regionens to største økonomier
• En langsigtet investering med potentielt højere vækst end i de udviklede økonomier

Publiceret den 28. august 2012

Da finanskrisen satte ind, var de amerikanske virksomheder de første til at reducere omkostningsniveauet, og når der igen kommer gang i verdensøkonomien, er de klar til lige så hurtigt at trykke på speederen igen. Med Nordea Invest USA investerer du i et halvt hundrede af verdens største virksomheder.

Det er en privilegeret opgave at være porteføljemanager i Nordea Invest USA. Men det er også en krævende opgave. Mange tusinde selskaber skal barberes ned til cirka 50, så porteføljen får den helt rigtige sammensætning.

”De amerikanske selskaber udmærker sig ved, at de lynhurtigt fik reduceret omkostningerne, da den finansielle krise for fem år siden bed sig fast. Det betyder, at de har kunnet opretholde en fornuftig indtjening gennem krisen, og at de på grund af den fleksible amerikanske arbejdsmarkedsmodel hurtigt kan sadle om, når verdensøkonomien igen kommer op i fart. Samtidig er en stor del af verdens mest velrenommerede selskaber amerikanske, og der er selskaber inden for alle sektorer,” siger Lars Hemmingsen, porteføljemanager i Nordea Invest USA.

Hvorfor Walmart og McDonald's?
Nordea Invest USA investerer blandt andet i selskaber som McDonald’s, Nike, Apple, Walmart, Johnson & Johnson og Pfizer. I udvælgelsesprocessen grupperes selskaberne i sektorer og derefter i såkaldte clusters, hvorefter porteføljemanageren vælger de stærkeste selskaber ud.

”I øjeblikket står vi i en situation, hvor væksten i den vestlige verden går på hæld, mens der fortsat er nogenlunde fart på væksthjulene i emerging-markets-økonomier som Kina, Brasilien og Rusland. Derfor er vi med vores investeringer fokuserede på at have en pæn andel aktier i stabile selskaber, der kun i begrænset omfang påvirkes af konjunkturerne, og i selskaber med en stor eksponering i emerging-markets-økonomierne,” siger Lars Hemmingsen.

Fokus på både stabile og cykliske aktier
Stabile selskaber som Walmart, Johnson & Johnson og Pfizer står stærkt, uanset om konjunkturerne går op eller ned, da dagligvarer, håndkøbsmedicin og andre medicinalprodukter er nødvendige, selv hvis verdensøkonomien synes at have tabt pusten. Selskaber med et stærkt brand og en stærk eksponering i emerging-markets-økonomierne som McDonald’s, Nike og Apple er mere cykliske, men de drager til gengæld fordel af, at væksten i disse år primært er at finde i de nye vækstlande.

”Generelt går vi efter selskaber, der kan levere solid vækst over en længere periode, og som supplerer hinanden og dermed minimerer investor-risikoen,” siger Lars Hemmingsen.

Den amerikanske vækst balancerer på en knivsæg
Mens væksten i Europa de seneste år har været lav, har USA klaret sig betydeligt bedre. Det skyldes i høj grad virksomhedernes evne til hurtigt at tilrette sig den nye verdensdagsorden, den hurtige rekapitalisering af bankerne og det fleksible arbejdsmarked. Men selvom de amerikanske virksomheder grundlæggende er sunde, er der også mørke skyer over amerikansk økonomi. De seneste nøgletal har været svage, og efteråret byder på en række store udfordringer. Først og fremmest vil resultatet af præsidentvalget få stor betydning for landets finanspolitik, men uanset om der kommer nye beboere til Det Hvide Hus eller ej, vil også sammensætningen af Kongressen få stor betydning for, om vi vil se en handlekraftig eller handlingslammet amerikansk regering efter nytår. Samtidig ophører en del af de skattelettelser, der har bidraget til at holde hånden under væksten, i løbet af det næste halve år, og det kan påvirke privatforbruget drastisk.